公司由原钢研院（钢研集团）出资设立，专门干金属材料检测技术探讨研究，是我们国家金属材料检验测试领域的先行者，是该领域业务门类最齐全、总实力最强的测试研究机构之一。企业具有三个国家级检验测试中心和三个国家级科学技术创新平台，产品和服务主要使用在于钢铁、冶金、航空航天、核电、新材料等领域，，在多个国家重大工程、重点项目中承担材料检验测试等攻坚任务，形成了以北京总部为基地、青岛、昆山、成都、沈阳等实验室辐射华北、华东、西南、东北区域的布局

  公司2024年前三季度营业收入（7.22亿元，+15.71%）有所提高，归母净利润（0.87亿元，+5.89%）也保持增长，主要得益于公司业务向各下游领域的持续渗透、检验测试业务布局的扩大和产品技术水平的提升。毛利率（45.95%，-2.45pcts）会降低，而净利率（9.39%，-0.63pcts）降幅收窄。

  从公司各实验室建设进展来看，青岛平度实验室和沈阳纳克实验室已正式投入运营，添州实验室试样加工车间投产运营，西安、德阳实验室取得CMA资质启动试运营

  公司2024年前三季度期间费用率（39.62%，-0.56pcts）会降低主要得益于三费费率（27.85%，-2.10pcts）下降所致，其中销售费用率（13.05%，-1.23pcts）和管理费用率（14.10%，-1.21pcts）均会降低财务费用率（0.69%，+0.33pcts）增加主要系利息收入减少以及汇兑损失增加所致。公司研发费用（0.85亿元，+33.13%）保持增长态势，研发费用率（11.78%，+1.54pcts）有所提高，主要是公司研发人员增加、测试费及管理支持费用增加所致。

  公司2024年前三季度应收账款3.11亿元，较2023年末增加51.73%，大客户一般在四季度结算，届时会带来收入的增加

  公司2021年12月推出首期限制性股票激励计划，以2020年业绩为基准，净利润复合增长率、加权平均净资产收益率、△EVA为指标，对公司成长能力、盈利能力和收益质量做全面考核。除了与公司自身作比较外，净利润复合增长率、加权平均净资产收益率还需与同行业中等水准或对标公司进行横向比较。

  按照本激励计划行权目标，2024年净利润复合增长率（以股权激励成本摊销前净利润为准）不低于17.00%，同时加权平均净资产收益率不低于12.50%以及△EVA>

  0的情况下，还需满足与同行业或对标企业对比的指标要求，方可按照相应比例解锁归属于激励对象的股票

  以此推算，公司2024年股权激励费用摊销前归母净利润需达到1.45亿元。

  检测行业已经渗透到生产生活的所有的环节，金属材料检测应用领域广泛，随着产业体系调整不断深入，传统产业逐渐完成转变发展方式与经济转型，除了钢铁、冶金、有色、机械等战略性基础资源行业，航空航天、船舶、轨道交通等新兴行业的发展催生了新材料、新结构和新工艺的涌现，必然要建立新材料标准体系、新材料测试评价及检测技术，为金属材料检测行业提供了新的发展契机，环境、食品、石化等其他产业的持续拓展还将逐步扩大行业需求。除此之外，航空母航、大吨位驱逐航、航天大吨位火箭、民航飞机、核电站等国家重大工程建设项目的发展也需要更高水平、更高效率的金属材料评价服务，检测行业总体市场规模不断扩大

  1）公司在金属材料检测行业内拥有较高地位，形成了以检测技术为平台、各检测相关业务相辅相成协同发展的业务模式，可实现用户多种检测需求，在保持技术一马当先的优势的同时，帮助客户节省本金，有利于与客户形成稳定合作伙伴关系，为业绩的稳定提供保障；

  2）公司在成都、昆山、青岛等地实验室的达产达效，以及沈阳、德阳、西安、株洲、添州等地实验室建设与运营，将延伸公司产品应用领域、扩大业务覆盖范围，提高检测服务水平与仪器生产能力，助力公司抢占市场；

  3）公司股权激励计划能够有效激发员工积极性，为业绩增长及公司整体经营情况给予支撑

  基于以上观点、我们预计公司2024-2026年的营业收入分别是11.30亿元13.61亿元、16.53亿元，归母净利润分别为1.51亿元、1.89亿元、2.42亿元，EPS分别为0.39元、0.49元、0.63元，维持“买入”评级，目标价15.50元，对应2024-2026年PE分别为40倍、32倍、25倍

  证券之星估值分析提示钢研纳克盈利能力平平，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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